魔鬼的禮物

低迷許久的產業何時見生機？最簡單的方式：股價會說話，可以從產業﹁利空尾聲、轉機開始﹂去找，今年初日航宣布破產，大家理所當然地認為，又是一家航空業者中箭落馬，凸顯經營困難。

不過，卻有幾家航空公司，近期股價創金融風暴以來的新高，例如香港掛牌的國泰航空、中國國航、南方航空、東方航空等，步調相當整齊，而全球股市從去年中起即陸續回跌調整，港股較去年高點跌幅約一五％，航空股卻在此時創新高，格外引人注意，而世人認為產業衰敗的時機，正好是大戶在股價底部建立大部位的機會。

再由股價漲幅來看，從二○○八年底部至今，國泰航空從七漲至一五‧四港元，中國國航自一‧九漲至七‧六港元，東方航空自○‧八八漲至三‧三港元，南方航空自○‧八八漲至三‧四港元，體質最好、最績優的國泰航空上漲一倍、幅度最小，體質較差的中國航空業者反而有三倍漲幅，正是產業轉機的前兆。

股價向來提前反映景氣，日航破產反而應視為利空尾聲、轉機的開始，以航空業低迷多年來看，只要景氣比預期好，就算是﹁死貓跳﹂的反彈，股價也可能有三到五成的漲幅，而香港航空股齊創新高的同時，台灣的華航、長榮航竟然完全脫節，顯見市場之灰心。

但是，華航、長榮航前二月累計營收均較去年同期成長三三％，兩岸航線已在加溫當中，更重要的是貨運，隨著亞洲區域內貿易量上升，商機定會隨之增加。今年二月底，國泰已與中國國航合資成立貨運公司，計畫從夏天開始營運。

而國航的優勢在華北和長江三角洲，國泰則為珠江三角洲，業務正好由北到南串成一氣，而國泰與國航從過去的參股，到今天的合資經營模式，也為兩岸航空業者的合作立下示範，本專欄過去已多次提及，兩岸航線並非國際航線，屬於寡占市場，不須與國際業者競爭，台灣業者自有優勢存在。