魔鬼的禮物

海韻電(6203)：中立 2007/09/13 09:06 永豐金證券 《小而美的效能領導者。》 小而美的效能領導者：海韻電子是專業電源供應器製造商，自有品牌seasonic在clone市場享有高瓦數、高價位、超靜音、效率優越之聲譽，三年前海韻電子開始拓展odm業務，為各地區高階的電源供應器零售品牌代工，06年自有品牌比重80％，odm 20％，07年賴深耕五年的北美通路漸上軌道，odm比重已經提高至30～40％。 80plus機種獨步全球：海韻電子是第一家在北美市場推出pfc電源供應器的廠商，受到美國能源署資助的80plus.org的重視，與海韻一起合作推出能源效率80plus的標準，2005年二月海韻成為全球第一家通過80plus認證的廠商，目前全球通過80plus的電源供應器共有200多個機種，seasonic佔其中的26個機種，佔有率獨步全球，若加計odm的機種，已通過80plus認證機種已經超過50個。隨著2007年一月energy star v.4將pc電源納入80plus規範，2007年七月廿日再把ipc等納入80plus規範，對北美民間及政府電腦採購而言，80plus已成基本標準。 下半年成長76％：受惠於北美市場之開拓及80plus市場導入度增加，海韻1h07合併營收10.5億(+122％ yoy，合併毛利率35.7％，稅前淨利3.01億(+197％ yoy，稅後淨利2.23億(+192％ yoy，稅後eps 3.74元，80plus機種佔公司營收比重已達70％，七月營收2.63億，八月再創新高達2.98億，預估3q07合併營收8.7億，稅後eps 3.14元，營收將持續創新高至十一月，下半年營收較上半年成長76％。 目前本益比已高，投資建議為中立：研究處預估海韻電子2007年合併營收29.0億(+109％ yoy，稅後淨利6.23億(+131％ yoy，稅後eps 10.45元；因海韻產能已接近滿載，欲另尋場地擴產，預計2q08後才會確定，預估2008年合併營收36.3億(+25％ yoy，稅後淨利7.49億(+20％ yoy，稅後eps 12.57元，目前海韻約反映了13.5倍2007年per及11.25倍2008年per，因為本益比已高，建議暫時中立，回檔再逢低佈局。

結論: 才剛說完本益比高 馬上漲到更高給你看